作家：郝显

2025年，白酒行业迎来至暗时刻！

昨年19家白酒上市公司竣事生意收入总和3618.1亿元，同比减少18.13%；竣事归母净利润1266.32亿元，同比减少24.1%。

在这场行业性的革新中，莫得企业概况独善其身。昨年18家上市白酒公司营收出现下滑，仅山西汾酒营收在增长。17家上市白酒公司昨年净利润出现下滑，仅金种子酒和山西汾酒出现增长。本年一季度绝大部分酒企仍在陆续下滑。

形成这一表象的主要原因是以前依靠向渠谈压货保管的蕃昌的增长情势走到了极度，2025年6月，中国酒业协会齐集毕马威发布的《2025中国白酒阛阓中期接头推崇》夸耀，“经销商大批濒临库存压力，部分经销商库存周期蔓延，阛阓价钱倒挂表象大批。这使得经销商资金盘活艰苦，对后续进货变得愈加严慎。”

而从2024年以来，酒企就通过调价期间以应付库存压力，2025岁首部酒企更是时时祭出控货稳价动作。

末端糟践疲软、阛阓动销放缓、经销商回款意愿缩小，形成负反馈，白酒行业何时迎来拐点呢？

存货增多 存货盘活天数拉长

和其他行业比较，白酒行业的 “存货” 比较稀奇，优质基酒不仅不会过时，米兰体育官方网站反而会随时候升值。不外跟着行业干预深度革新，渠谈库存问题败露，酒企的存货也需要再行注目。

昨年19家上市白酒公司存货总和达到1858.02亿元，同比增长近11%。有17家存货在增长，占比达到89%。其中贵州茅台存货增多70.84亿元，泸州老窖增多20.03亿元，五粮液（维权）增多18.32亿元，排前三。本年一季度绝大部分酒企存货链接增长。

与此同期，博亚(中国)体育app存货盘活天数出现大批增多，从2024年的854天增多至1130天，其中五粮液存货盘活天数一举增多141.7%，排第一位。其次是水井坊，增多84.75%，此外伊力特、古井贡酒、洋河股份增幅也逾越40%。

存货盘活天数大幅增多响应出全行业 “出货慢、囤货多” 的逆境，践诺是渠谈信心与糟践需求的双重压力：一方面，经销商对阛阓预期严慎，减少备货量，导致企业制品酒出库速率放缓；另一方面，末端糟践疲软，渠谈库存难以向糟践者端消化，进而反向影响企业存货盘活。

经销商打款积极性下落 洋河股份、山西汾酒、贵州茅台左券欠债大幅下滑

渠谈库存是2025年白酒行业濒临的中枢问题，在末端需求萎缩的布景下，经销商承受了较大的压力。

左券欠债行为白酒企业的蓄池塘，亦然讨论经销商打款积极性的枢纽目的。2025年19家上市白酒公司中有15家公司左券欠债在缩水，其中古井贡酒一举减少56.76%，口子窖左券欠债减少40.26%，酒鬼酒减少28.46%，成为左券欠债下滑最严重的酒企。

一般来说，头部酒企相对经销商领有更大言语权，左券欠债领域较大，更能响应经销商打款积极性。在头部酒企中，洋河股份左券欠债减少27.21%，山西汾酒减少19.21%，贵州茅台减少16.53%，泸州老窖则减少15.35%。

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